创业板里的“丑陋50”

文 邢海洋   2017-08-04 23:06:29

创业板本来“衰”,近来尤其“衰”。与“上证50”的稳健上涨形成鲜明对比的是,创业板的高市值股成为“丑陋50”。7月14日它们集体闪崩,第一市值股温氏股份跌7%,第三市值股三聚环保跌8.67%,第五股碧水源跌6.49%。这些曾经的“成长之王”全线沦陷,促使人思考:创业板赖以存在的高成长逻辑是否存在。

创业板第一权重股温氏股份是一家养猪大户,这家2015年上市的企业,在猪周期中赚疯,其2016年第一季度的31亿元净利润,占到整个创业板公司净利润总金额的20%。不过猪周期很快就进入了平台期,到了年底,养猪业就不再炫目了,第四季度营业利润仅11亿元左右,与前三季度动辄30多亿元的营业利润相去甚远。这家企业2015年11月上市时遭遇了过度炒作,尽管按市盈率计算早跌到了1/10以下,但一直乏人问津。这也不难理解,尽管这家全国首屈一指的养猪大户凭借其巨大的规模在猪周期底部也能盈利,可届时市盈率恐怕就要几十倍上百倍了,故而创业板的题材炒作氛围也救不了这家养殖巨无霸。

这样一个养殖企业,且盈利水平早达到了主板水平却要在创业板上市,令人匪夷所思。不过寻根溯源,还是能发现其“心机”所在。温氏家族的另一家企业,专事兽药研发销售的大华农已在创业板上市,2014年养殖场要上市的时候,选择的是将大华农换股合并一道上市的策略,结果,不仅新上市的养殖部分获得高估值,已经上市、股价表现平平的大华农也坐上了火箭,连续19个涨停板,股价从不足8元涨到了50余元。就这样,一家巨型养殖企业堂而皇之地挤入了创业板,上市后步步回落,把二级市场投资者拖入泥潭。

三聚环保是基金一哥王亚伟的最爱,自2013年开始大规模持仓以来该股已经为他赚取了10倍的利润。这是一家以生产脱硫催化剂为主的上市企业,从基金一哥“上车”的时间点上不难看出,这家以废气治理为主业的环保企业赶上了雾霾治理的好时候。而随着环境问题日益突出,大气治理相关行业都取得了不菲的成绩,三聚环保是其中的先行者和佼佼者。问题是环保行业技术壁垒并不高,并非坐享其成的行当,三聚环保虽在飞快领跑转型,从销售能源净化产品转型到提供能源净化服务,却从侧面也证明环保行业的爆发期即将结束,竞争将从蓝海转入红海。而创业板另一只龙头股碧水源从事的是污水治理,和三聚环保可谓异曲同工。

制造业和养殖业都处于现代经济产业链的中下游领域,缺乏高壁垒的利润护城河保护,在激烈的市场竞争中往往利润微薄。可在创业板这个高起点、高科技的上市公司板块中,市值排在前列的除了市值第二名的乐视网,几乎都是传统行业,这不能不说是创业板名不符实的写照。而类似温氏股份的、在行业周期顶点“圈钱”的IPO层出不穷,如一家生产玻尿酸的企业爱美客单品毛利率高达98%,不足200元的原材料,出厂就翻15倍,前五大客户三家关联公司,子公司集中亏损,却要冲刺创业板IPO。

相对于创业板的高调与高估值,开板13年的中小板少人关注也更少是非,却不经意间成为牛股集中营。13年期间已经贡献了68只5倍股、27只10倍股和9只20倍的超级大牛股。双鹭药业从上市首日起算,累计涨幅达到28.8倍,年化复合增长率达到30.37%,总涨幅在中小板中排名第一。专注制造业,给予本应属于制造业的估值或许是中小板至今仍保持高增长的秘密。当然,创业板出现之前中小板也曾大起大落,概念频出过,可见股市若想立于不败之地,远离聚光灯是关键。

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